29 августа 2006 г.
Интервью Олега Чупалова руководителя Регионального отделения Федеральной службы по финансовым рынкам (РО ФСФР) РФ в Приволжском федеральном округе (ПФО).
Существование конкурентного финансового рынка в наибольшей степени отвечает интересам экономического развития России. Уже сегодня он является эффективным инструментом привлечения инвестиций, и его дальнейшее совершенствование критически важно для компаний и регионов, реализующих стратегию активного развития и нуждающихся в ресурсах для ее воплощения.
Однако отечественный финансовый рынок развивается крайне неравномерно: эмитентами выступают крупнейшие предприятия, в то время как средними региональными компаниями привлечение инвестиционных средств путем выпуска ценных бумаг по целому ряду причин используется весьма неактивно. Между тем именно эти предприятия представляют собой реальную силу, способную конвертировать огромную ликвидность рынка в новые инструменты, придав ему большую устойчивость и снизив его спекулятивный характер. Следовательно, проблемы, с которыми сталкиваются региональные эмитенты, нуждаются в тщательном рассмотрении и анализе.
Проблемы эти многосторонни и сложны, но решаемы. Часть из них связана с тем, что на сегодняшний день российским законодательством еще окончательно не разработана нормативно-правовая база, способная гарантировать эмитенту защиту от инсайда, недружественных поглощений, чего особенно опасаются средние компании, корпоративных конфликтов. В этом направлении ведется серьезная работа, о чем свидетельствует разработанная МЭРТ РФ и одобренная в мае 2006 г. Правительством России «Концепция развития корпоративного законодательства», рассчитанная на период до 2008 года. «Концепция» призвана разрешить ряд организационно-правовых вопросов, касающихся качественного повышения уровня корпоративного управления, предотвращения и урегулирования конфликтов, правового статуса компаний.
Другой круг проблем связан со спецификой региональных предприятий, которая заключается в том, что подавляющему большинству средних и даже крупных компаний требуются относительно небольшие финансовые вливания (100 – 300 млн. рублей), и в этом случае стоимость заимствований в условиях низкой капитализации и отсутствии истории заимствований на фондовом рынке оказывается чрезмерно высокой. Во-первых, высока доля затрат, необходимых для доведения предприятия до определенного стандарта, когда им могут заинтересоваться инвесторы. Во-вторых, большие затраты связаны с вознаграждением андеррайтера, как правило, московского. В целом вывод эмитента на фондовый рынок пока ещё слишком дорогая, практически эксклюзивная услуга, необходимо превратить его в стандартный рыночный продукт «широкого спроса».
В этой ситуации выходом для многих региональных компаний будет размещение на рынке альтернативных инвестиций. Проекты создания таких торговых площадок сейчас разрабатываются биржами ММВБ и РТС при поддержке Федеральной службы по финансовым рынкам. При размещении на альтернативной площадке будут серьезно снижены требования по капитализации и по финансовым показателям в обмен на более тщательное раскрытие информации компанией, выходящей на IPO.
Но даже при наличии всех вышеназванных трудностей и осознании масштабов предстоящей работы по их преодолению можно констатировать, что процесс выхода региональных компаний на фондовый рынок набирает обороты, т.к. менеджеры и владельцы предприятий понимают, что их компании все более нуждаются в долгосрочных инвестиционных ресурсах в условиях ужесточающейся конкуренции и в преддверии вступления России в ВТО.
Следует отметить, что понятие конкуренции уже вышло за рамки сферы бизнеса, сегодня достижение конкурентоспособности - это и первостепенная задача регионов, все более соперничающих между собой за рынки сбыта, инвестиционные и бюджетные ресурсы. Региональные власти вынуждены искать новые пути повышения инвестиционной привлекательности вверенных им субъектов РФ, и использование потенциала финансового рынка является одним из таких путей. Спектр решений здесь будет определяться отраслевыми приоритетами, преимуществами и проблемами каждого конкретного региона. Результатом деятельности местных органов власти становятся разработка и принятие программ, указов, планов, где определяются ключевые направления развития региона, ставятся приоритетные задачи, решение которых должно оказать позитивное влияние на экономику. Ряд таких программ уже принят в Волго-Вятском регионе: Стратегия развития Нижегородской области до 2020 г., Программа мер по реализации Указа Президента Чувашской Республики «О мерах по созданию благоприятных условий для привлечения дополнительных инвестиций в реальный сектор экономики Чувашской Республики» от 20 января 2006 г. №3, Областная целевая программа «Кировская область и развитие финансового рынка на период с 2006 по 2008 год».
Все большее число регионов использует такой инструмент привлечения инвестиций на фондовом рынке, как субфедеральные и муниципальные облигационные займы. Если еще недавно наиболее популярным средством привлечения ресурсов было получение банковского кредита, то сегодня стало очевидным, что облигации обладают целым рядом преимуществ: льготное налогообложение доходов по ним, возможность неденежного погашения займа и привлечения более крупной суммы без оформления залога. Выгоды размещения субфедеральных и муниципальных облигаций были по достоинству оценены регионами. В Поволжье к настоящему моменту этим инструментом воспользовались Республика Татарстан и Чувашия, Нижегородская, Самарская, Кировская области; разместили свои бумаги и муниципалитеты. Недавние размещения свидетельствуют о том, что ПФО приобретает имидж округа с эффективным административным управлением, хорошей кредитной историей и прозрачной финансовой системой. В частности, Республика Чувашия в июне 2006 г. осуществила размещение своих облигаций, став первым в России регионом, которому Всемирный банк оказал финансовую поддержку без гарантий со стороны Правительства России.
Активность корпоративного и государственного сектора в области привлечения инвестиций на финансовом рынке вызывает необходимость обсуждения насущных проблем, с которыми сталкиваются эмитенты, на конференциях, семинарах, совещаниях. В этом году в Приволжском федеральном округе уже состоялся целый ряд таких встреч. Так, 20-21 апреля в Чебоксарах прошли обучающие семинары, организованные РО ФСФР России в ПриФО совместно с Министерством экономики и торговли Чувашской Республики, посвященные тематике облигационных займов и IPOкомпаний, вопросам корпоративного управления и разрешению корпоративных споров; 15 июня в Казани состоялась Всероссийская конференция «Практические аспекты корпоративного управления: проблемы и перспективы»; 23 июня в Чебоксарах прошла межрегиональная конференция «Конкурентоспособность России. Региональный аспект». Эстафету принимает РО ФСФР России в ПриФО, которая совместно с Национальной ассоциацией участников фондового рынка при поддержке Государственной Думы и Правительства Нижегородской области проведет 14 сентября в Н. Новгороде Приволжскую межрегиональную конференцию «Финансовый рынок для развития регионов»; в рамках этого мероприятия пройдет расширенное совещание руководителей Региональных отделений ФСФР России. Основная цель проведения конференции – обсуждение передового опыта, задач и проблем привлечения инвестиций на финансовых рынках для развития экономики регионов. В соответствие с этой целью будут рассматриваться такие актуальные вопросы, как региональные аспекты развития финансового рынка, последние изменения и перспективы развития корпоративного законодательства, IPOи облигационные займы региональных компаний, субфедеральные и муниципальные займы, региональные программы развития. Обсуждение всех этих проблем является чрезвычайно важным, потому что их преодоление будет способствовать повышению конкурентоспособности российских регионов, а значит, позитивно скажется и на отечественной экономике в целом.